Nvidia: deux clients pèsent 39% des ventes, le risque grandit

1 septembre 2025•5 min de lecture

Contexte et chiffres clés

Deux clients mystérieux représentent désormais 39 % des revenus de Nvidia. La dernière déclaration trimestrielle de Nvidia auprès de la Securities and Exchange Commission a révélé une augmentation frappante de la concentration des clients, avec seulement deux clients anonymes représentant 39 % des 46,7 milliards de dollars de revenus du deuxième trimestre de l'entreprise. « Client A » à lui seul a contribué à 23 % des ventes totales tandis que « Client B » en a représenté 16 %, ce qui marque une nette progression par rapport aux 14 % et 11 % que ces mêmes clients avaient apportés au cours du même trimestre l'année dernière.

Cette révélation a ravivé les inquiétudes concernant la dépendance croissante du fabricant de puces IA envers une poignée d'acheteurs majeurs, alors même que Nvidia a dépassé les attentes des analystes et donné des prévisions solides de 54 milliards de dollars pour le troisième trimestre. La société contrôle plus de 90 % du marché des GPU IA, mais cette concentration de clients pousse les analystes à s'interroger sur les vulnérabilités potentielles si ces acheteurs majeurs venaient à modifier leurs habitudes d'achat.

Dépendance et vulnérabilités potentielles

Bien que Nvidia ait refusé d’identifier ces clients, les analystes spéculent largement qu’il s’agit de grands hyperscalers tels que Microsoft et Meta. Le dépôt de la société décrit à la fois le Client A et le Client B comme des « clients directs », ce qui signifie qu’ils achètent des puces pour construire des systèmes ou des cartes destinés à la revente plutôt qu’à un usage final eux-mêmes.

Frank Lee, analyste chez HSBC, a mis en garde contre le fait qu’« il existe un potentiel limité de révision à la hausse des bénéfices ou de catalyseurs pour le prix de l’action à court terme, à moins qu’une plus grande clarté ne soit apportée concernant les dépenses d’investissement anticipées des fournisseurs de services cloud pour 2026 ». Son analyse reflète l’attention croissante du marché sur les habitudes de dépenses des hyperscalers, considérées comme un moteur clé de la trajectoire de croissance future de Nvidia.

Poids des hyperscalers dans le chiffre d’affaires

La directrice financière Colette Kress a noté lors de l’appel sur les résultats que les grands fournisseurs de services cloud représentent environ 50 % du chiffre d’affaires des data centers de l’entreprise, lequel a constitué 88 % des ventes totales trimestrielles. Cette concentration souligne à quel point la fortune de Nvidia est étroitement liée au développement de l’infrastructure IA par les grandes entreprises technologiques.

Capex cloud : annonces vs réalités

Les chiffres de concentration client se sont accentués alors que le chiffre d'affaires de Nvidia a explosé, avec une croissance de 56 % sur un an au deuxième trimestre. Lors de la conférence sur les résultats, le PDG Jensen Huang a évoqué le fait que les quatre principaux hyperscalers—Amazon, Microsoft, Google et Meta—dépensent collectivement environ 600 milliards de dollars par an en dépenses d’investissement, bien que ce chiffre semble optimiste comparé aux prévisions individuelles de chaque société.

Dave Novosel, analyste principal chez Gimme Credit, a reconnu le risque tout en restant prudemment optimiste : « La concentration du chiffre d'affaires parmi un groupe si restreint de clients représente un risque significatif. Mais heureusement pour Nvidia, ces clients disposent d’importantes liquidités, génèrent de vastes flux de trésorerie et devraient investir massivement dans les centres de données au cours des prochaines années ».

Diversification de la demande

Malgré les inquiétudes liées à la concentration, Nvidia a souligné que la demande reste solide au sein de nombreuses catégories de clients au-delà des fournisseurs de cloud traditionnels, y compris les entreprises, les gouvernements étrangers via des projets d’« IA souveraine » qui devraient générer 20 milliards de dollars cette année, ainsi que les « néo-clouds » émergents offrant des services optimisés pour l’IA.

Sources

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