Amazon à 3 000 Md$ : l’IA gagne son pari

Amazon a réalisé 200,6 milliards de dollars de ventes entre avril et juin, soit 20 % de plus qu’un an auparavant et davantage que les 196,4 milliards attendus par S&P Capital IQ, selon Axios. L’Amérique du Nord a progressé de 16 %, l’international de 15 %, mais AWS a fourni le signal décisif. Sa hausse de 37 % montre que les entreprises ne se contentent plus de tester l’IA : elles réservent du calcul, stockent des données et déploient des applications dans le cloud.

Andy Jassy a résumé cette accélération en affirmant qu’AWS était en plein essor. Le dirigeant a ajouté que les activités d’IA et de puces dépassaient chacune un rythme de revenus annualisé de 25 milliards de dollars. Ce détail explique la réaction du marché. Amazon ne vend pas seulement l’accès aux modèles : il fournit les serveurs, ses propres accélérateurs, le réseau et les services logiciels nécessaires pour les exploiter. Chaque couche peut convertir la course aux modèles en facturation récurrente.

Le commerce reste essentiel au volume du groupe, mais le cloud donne une autre qualité au récit financier. Il lie Amazon à des contrats d’entreprise plus durables et à une demande mondiale de capacité que Jassy juge encore supérieure à l’offre. Selon AP, il a prévenu que même 220 milliards de dollars d’investissements ne suffiraient pas à satisfaire toute la demande de 2026, et que les engagements déjà visibles pour 2028 étaient frappants. Pour les investisseurs, la pénurie devient ainsi la preuve que les nouvelles machines pourraient être occupées rapidement.

Avant le rebond, le scénario paraissait beaucoup moins confortable. L’action avait perdu jusqu’à 18 % depuis son sommet du début mai, sur fond de crainte que les géants technologiques dépensent trop vite pour l’IA. La publication du 30 juillet a retourné ce jugement. Le titre a signé sa plus forte hausse quotidienne en plus de quatorze ans et ajouté près de 400 milliards de dollars de valeur, rapporte Cinco Días, avant de poursuivre sa progression le lundi 3 août.

Le franchissement des 3 000 milliards ne signifie pas que cette somme entre dans les comptes d’Amazon. Une capitalisation multiplie le cours d’une action par le nombre de titres : elle mesure ce que le marché accepte de payer à cet instant. Elle peut se contracter aussi vite qu’elle a gonflé. Le jalon reste néanmoins puissant, car il place Amazon avec Nvidia, Microsoft, Alphabet et Apple dans un club qui concentre une part croissante des indices américains et de l’épargne mondiale.

Le contraste avec Alphabet éclaire aussi la nouvelle règle de Wall Street. AP note que Google avait relevé sa propre prévision de dépenses après une croissance spectaculaire du cloud, mais que son action avait reculé. Amazon a obtenu la réaction inverse parce que l’accélération d’AWS, ses marges et la demande non servie ont rendu la dépense plus crédible. Les marchés ne rejettent donc pas automatiquement les milliards consacrés à l’IA : ils exigent une trajectoire visible entre les puces achetées aujourd’hui et les revenus facturés demain.

La nouvelle enveloppe représente 20 milliards de dollars de plus que le plan annoncé en février et 92 milliards de plus que les dépenses en capital de 2025. Elle ne finance pas uniquement l’IA : robots, satellites, réseaux et logistique sont aussi concernés. Mais AP indique que la technologie, et principalement l’intelligence artificielle, absorbe l’essentiel de l’effort. La hausse du prix des mémoires a également poussé Amazon à relever sa prévision.

Cette dépense se matérialise loin des écrans : terrains, centrales et raccordements électriques, bâtiments, systèmes de refroidissement, fibres optiques, puces et techniciens. Les gagnants immédiats dépassent donc Amazon. Fabricants de semi-conducteurs, énergéticiens, équipementiers et territoires capables de fournir rapidement de la puissance bénéficient de la vague. Les clients peuvent, eux, accéder à davantage de calcul sans construire leurs propres centres de données.

Les coûts collectifs sont tout aussi concrets. Un campus numérique consomme de l’électricité et de l’eau, sollicite les réseaux locaux et peut accélérer la concurrence pour les puces. À mesure qu’Amazon, Microsoft et Google grossissent leurs budgets, les fournisseurs gagnent du pouvoir, tandis que les petits acteurs du cloud peinent à suivre. Le record d’Amazon raconte donc aussi une concentration : plus l’infrastructure nécessaire devient chère, plus quelques groupes disposant d’un bilan colossal contrôlent les portes d’entrée de l’IA.

Le chiffre le moins spectaculaire est peut-être le plus important. Sur les douze mois clos fin juin, le flux de trésorerie disponible affichait une sortie de 7,6 milliards de dollars, contre une entrée de 18,2 milliards un an plus tôt, selon Axios. Cela ne signifie pas qu’Amazon manque de liquidités ni que son activité est déficitaire. Cela signifie que les dépenses d’équipement absorbent actuellement plus de cash, précisément au moment où la Bourse célèbre leur potentiel futur.

Le bénéfice net trimestriel de 62,6 milliards de dollars demande lui aussi une lecture prudente : Axios attribue 53,4 milliards à des gains avant impôts provenant principalement de la revalorisation de la participation dans Anthropic. Cette richesse comptable est réelle dans le bilan, mais elle n’équivaut pas à 53,4 milliards encaissés par les opérations courantes. Séparer résultat publié, trésorerie et valorisation évite de confondre une excellente période boursière avec une machine déjà totalement amortie.

Trois tests départageront désormais les scénarios. D’abord, AWS doit conserver une croissance élevée après l’ouverture de nouvelles capacités. Ensuite, les marges doivent résister au coût de l’énergie, des mémoires et des puces. Enfin, le flux de trésorerie doit se redresser lorsque les investissements commenceront à produire. Si ces trois voyants passent au vert, le seuil des 3 000 milliards apparaîtra comme une anticipation rationnelle. S’ils divergent, il ressemblera davantage au sommet d’un cycle d’enthousiasme.

Amazon a gagné son entrée dans le club des 3 000 milliards en montrant que l’IA génère déjà une accélération mesurable du cloud. Le marché a récompensé 37 % de croissance, 200,6 milliards de dollars de ventes trimestrielles et une demande de calcul encore insatisfaite. Il a, pour l’instant, accepté le prix : 220 milliards d’investissements et un flux de trésorerie disponible négatif.

À court terme, chaque publication d’AWS sera donc lue comme un référendum sur cette dépense industrielle. À moyen terme, l’enjeu dépassera l’action Amazon : il concernera le prix du cloud, la concentration du marché, l’électricité disponible et la capacité des entreprises à tirer des gains productifs de l’IA. Le seuil boursier impressionne, mais la véritable victoire se mesurera en cash durable. Amazon construit-il une infrastructure indispensable, ou Wall Street paie-t-elle déjà plusieurs années de succès ?