Ethereum : 105 M$ d’ETF, un rebond très concentré

Les ETF Ether au comptant cotés aux États-Unis ont terminé la semaine du 13 au 17 juillet avec 105,5 millions de dollars d’entrées nettes. Le total, calculé à partir du tableau quotidien de Farside Investors, marque un retour de la demande après une fin juin difficile. Il accompagne une surperformance d’Ether : Business Today mesure une hausse de 3,7 % entre les clôtures du 13 et du 17 juillet, de 1 776 à environ 1 842 dollars, contre 2,6 % pour Bitcoin sur la même période.

Le chiffre positif cache toutefois une concentration inhabituelle. ETHA, le principal ETF Ether de BlackRock, a capté 135,3 millions de dollars sur la semaine, soit davantage que les 105,5 millions reçus par l’ensemble de la catégorie. Autrement dit, les autres produits ont collectivement rendu environ 29,8 millions. Les données et l’analyse sont arrêtées au 20 juillet 2026 à 14:21 (Paris). Cet article est informatif et ne constitue pas un conseil financier.

La séquence quotidienne explique le contraste. Farside comptabilise une sortie nette de 15,4 millions de dollars le lundi 13 juillet, puis des entrées de 58,3 millions mardi et 53,9 millions mercredi. Le jeudi efface 28 millions, avant un retour de 36,7 millions vendredi. Additionnées dans la même unité — millions de dollars américains — ces cinq séances donnent 105,5 millions. Ce total diffère légèrement des 105 millions arrondis publiés par Analytics Insight ; il ne s’agit pas d’une contradiction de fond, mais d’un écart d’arrondi.

La ventilation est plus instructive que le solde. ETHA reçoit 58,3 millions mardi, 45,3 millions mercredi et 31,7 millions vendredi : 135,3 millions au total. Le second produit de BlackRock, ETHB, ajoute 4 millions mercredi. En face, FETH de Fidelity perd 21,6 millions sur la semaine et les deux fonds Grayscale cumulent encore des sorties. Le gagnant immédiat est donc BlackRock, pas uniformément la classe d’actifs ETF Ether.

Cette concentration change l’interprétation. Une entrée nette mesure les créations et rachats de parts, pas l’identité finale ni l’horizon de chaque investisseur. Elle peut refléter des allocations durables, des arbitrages de frais ou le déplacement d’une ancienne enveloppe vers une moins chère. CoinDesk rappelle que le trust historique ETHE de Grayscale facture 2,5 %, contre 0,25 % pour les produits BlackRock cités : une partie du mouvement peut donc être une migration interne plutôt qu’un apport entièrement neuf à Ether.

Lorsqu’un ETF au comptant reçoit des souscriptions, ses participants autorisés créent des parts et l’exposition correspondante doit être couverte ou acquise selon la structure du fonds. Ce mécanisme peut accroître la demande marginale d’ETH. Il ne garantit pourtant pas une hausse proportionnelle : le marché mondial est plus vaste, fonctionne en continu et absorbe simultanément ventes au comptant, dérivés, trésoreries et activité on-chain. Les 105,5 millions constituent un flux observable, pas une preuve de causalité suffisante.

La corrélation de la semaine reste nette. Business Today situe ETH à environ 1 842 dollars le 17 juillet, 3,7 % au-dessus de sa clôture du lundi, tandis que Bitcoin gagne 2,6 %. CoinDesk observait déjà le 16 juillet une progression d’environ 11 % sur sept séances pour Ether, contre 4,2 % pour Bitcoin, mais sur une fenêtre différente. Ces pourcentages ne se contredisent pas : leurs dates de départ et leurs méthodes de comparaison ne sont pas identiques.

D’autres moteurs ont pu agir. Le reflux de certaines tensions macro, les anticipations réglementaires et la couverture de positions vendeuses ont aussi influencé le marché. CoinDesk signale en outre une nouvelle demande d’usage provenant de Robinhood Chain, qui règle sur Ethereum et utilise ETH comme gaz. Attribuer tout le mouvement aux ETF confondrait coïncidence temporelle et causalité. Le premier graphique suit donc directement ETH ; le second observe la dominance d’Ethereum pour vérifier si sa force devient relative à l’ensemble du marché.

BlackRock bénéficie d’un effet d’échelle : liquidité, marque et frais bas peuvent attirer les nouvelles allocations comme les transferts depuis des produits plus chers. Les détenteurs d’ETH profitent potentiellement d’une demande marginale supplémentaire, tandis que les fournisseurs de liquidité gagnent du volume. Les perdants potentiels sont les émetteurs dont les sorties persistent et les positions vendeuses si le mouvement s’accélère. Mais un marché dépendant d’un seul canal devient aussi sensible au moindre retournement de ce canal.

Le principal risque est de transformer cinq séances en tendance structurelle. Le jeudi 16 juillet a déjà enregistré 28 millions de sorties nettes, preuve que la trajectoire n’est pas linéaire. Le cumul historique affiché par Farside reste positif à 11,107 milliards de dollars, mais ce stock agrège près de deux ans de flux et ne préjuge pas de la semaine suivante. La donnée est en outre générée automatiquement en temps réel ; Farside avertit qu’elle peut contenir des erreurs ou être révisée.

L’analyse serait invalidée si les entrées s’interrompaient, si ETHA rendait rapidement les montants reçus ou si la dominance d’Ethereum reculait malgré des flux positifs. À l’inverse, plusieurs semaines d’entrées réparties entre émetteurs, accompagnées d’une liquidité solide et d’une force relative durable, rendraient le signal plus robuste. Le catalyseur utile n’est donc pas un seuil technique isolé, mais la persistance et l’élargissement de la demande.

Scénario central : les ETF Ether alternent petites entrées et sorties, avec ETHA toujours dominant. ETH conserve une partie de sa surperformance sans déclencher de rotation générale depuis Bitcoin. Le marché y verrait une normalisation sélective après les retraits de juin, tandis que les écarts de frais continueraient de redistribuer les parts entre émetteurs.

Scénario haussier : les entrées se prolongent plusieurs semaines, dépassent BlackRock et gagnent Fidelity, Bitwise ou les autres fonds. Une dominance ETH en hausse confirmerait alors une demande relative plus large, sans prouver à elle seule que les ETF en sont l’unique cause. Les émetteurs, teneurs de marché et détenteurs d’ETH bénéficieraient d’une profondeur accrue ; la validation viendrait de flux diversifiés, pas d’une seule séance spectaculaire.

Scénario baissier : ETHA inverse ses créations, les sorties de produits concurrents se poursuivent et Ether reperd sa force relative. Le solde hebdomadaire apparaîtrait alors comme un rebond de courte durée, amplifié par des arbitrages entre fonds ou des rachats de positions vendeuses. Une baisse simultanée du prix et de la dominance ETH, malgré un récit institutionnel encore favorable, invaliderait le plus clairement l’hypothèse d’une rotation durable.